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工商時報【富蘭克林華美中國消費暨中國A股基金經理人游金智】

在一輪飆升之後，陸股近來市場上升動能減緩，重現階段性整理走勢。影響近期走勢的原因主要來自資金面趨緊，包括過去一週為史上最大的一批新股上市，凍結資金達7兆人民幣，且在六月份，銀行體系面臨半年末的考核時點，而監管層將現場檢查券商場外配資，衝擊創業板等高價股走勢，加上證監會推出新兩融管理辦法徵求意見，市場揣測政策有降槓桿意圖。

然而，陸股近期走勢應還是漲多下的拉回，心理因素居多，市場並不缺乏入場的資金，使得股市在拉回後，下檔可見有資金的奧援，回檔幅度可能有限。

證監會推出兩融新規，內容上嚴寬互見，有利於市場行情的慢牛與長牛結構。從放鬆的一面來看，放寬了專業機構投資者參與融資融券交易的條件，也允許融資融券合約的合理展期，有利於參與者的長期投資需求，並優化客戶擔保物違約處置的標準和方式。

另外，在兩融規模的四倍凈資本要求方面，隨著券商的積極再融資下，據估算，到2015年末，券商行業凈資本將可以支援4.5兆人民幣的兩融規模，以目前約2.2兆人民幣的存量規模，短期內不致觸及兩融規模的天花板。

再者，目前大陸官方對於改革的態度依然強勢，而且改革、穩增長與促轉型等方向同步進行，證監會主席也表態A股改革牛理論成立，因此支撐股市走多的大格局並未發生根本變化，投資人依然可樂觀以對。

在市場的盼望下，交通銀行16日晚間發布公告表示，公司深化改革方案已經獲中國國務院批准同意。交通銀行能夠率先獲選為混合所有制改革的試點銀行，在於其股權結構最符合混合所有制的基本特質，除財政部持股外，香港上海匯豐銀行以及全國社會保障基金也有不小的持股。6月以來銀行股走勢已經有轉趨熱絡的跡象，預計銀行業將有體制變革帶來的本益比提升機會，同時銀行混改也將伴隨公司治理與薪酬激勵制度等改革的來臨。

隨著交銀混改案的過關，國企改革勢必為未來一段時間最值得觀察的政策方向。大陸中央全面深化改革領導小組近日審議小額信貸銀行推薦 信貸銀行 個人信貸銀行利率通過國企改革相關文件，為下一步改革指明了方向，並要求把國有企業做強做優做大。從近期大陸管理層的動作，市場高度期待國企改革的頂層設計方案，可望於一兩個月內推出，並可確定一些關鍵問題如混合所有制改革和員工持股的方向。

混合所有制改革的目的在於提升國營企業的營運效率與市場化水準，改革形式多樣，例如引入民間資本，併購重組或員工持股等，且可透過公募基個人信貸銀行推薦 個人信貸 信貸銀行台新銀行信貸條件 玉山銀行信貸條件 合作金庫個人信貸條件金來實現一般民眾可共同分享國企的改革紅利。

隨著新一輪改革對國營企業帶來新活力，也意味著下一個投資金礦已經悄然顯現，成為帶動下一波漲勢的重要利多，名列央企試點名單，或者具備重組整合預期的地方國有企業，可能都蘊含不小的投資機會。

上海及深圳兩市的總市值於6月12日首次突破10兆美元，對陸股而言是一個重要的里程碑，規模僅次於總市值近25兆的美股，為全球第二大股市。過去一年，陸股市值擴增高達6.7兆美元，光成長幅度就已超越日股總市值的5兆美元，顯見這波改革牛市的潛力巨大。

大陸股市在大漲後確實累積龐大獲利了結賣壓，短線震盪加劇的走勢應不會少見，只是個股分化嚴重，因此在大震盪過程中，也需要仔細檢視個股，股價已遠遠超過實質基本面的個股，在未來的牛市裡未必還有好的表現。操作上，近期值得關注的方向在於大金融改革、國企改革、中國製造2025、軍工、區域經濟帶以及健康醫療等，這些族群進可攻退可守，以因應當前的大震盪行情。【以上提及之個股僅為舉例用，非為個股之推介。】


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